8月进出口数据点评：出口增速如期回升

本报告导读

8 月出口增速如期回升，符合我们上个月出口增速触底的判断，环比增速仍小幅弱于季节性。展望后续，由于基数原因，预计出口的同比增速将趋势性回升，结构亮点仍在于汽车。

摘要：

(资料图)

8月出口增速 如期回升，符合我们上个月出口增速触底的判断，环比增速基本持平季节性。8月出口同比增长-8.8%，前值为-14.5%，环比增长1.1%，基本持平于季节性（约+1.4%）。

展望后续，由于基数效应，7 月出口同比增速底部已经出现，预计出口增速之后会小幅回升，年底存在同比读数转正的可能。

近期海外商品部门有触底迹象，体现为商品消费、工业生产、制造业PMI的触底并开始出行小幅回升。但当前海外信贷仍在持续收紧中，劳动力市场也在降温中，前值持续下修，限制海外经济动能整体仍在趋缓，在高利率背景下，预计商品部门后续反弹幅度较弱。

海外商品价格通缩背景下，预计价格因素也将继续拖累出口。分产品来看，汽车及其零部件库销比仍然较低，后续仍然有较大补库空间，但其他大部分产品仍处于库存去化过程中。

海外地产是反弹而非反转，后续可持续性较差。美国5 月地产反弹，主要是由于在利率局部低点时（3、4 月银行危机打压了长端利率）积压需求释放（大背景是房地产库存相对较低、居民资产负债表仍然较强），但5 月之后利率又重新上行，因此预计后续房地产反弹的可持续性非常存疑，对国内出口相关产业链拉动有限。6 月美国房屋销售和新开工再度下滑，也印证了我们此前的判断。

进口方面，8 月进口下跌7.3%，跌幅较上月收窄5.1 个百分点，环比增速约7.6%，明显强于季节性，进口环比增速明显强于季节性，可能有三个原因：（1）8 月原油等国际大宗商品价格环比上涨明显，价格因素对进口环比产生较大贡献（2022 年同期大宗价格仍然较高，因此同比仍是拖累）。（2）7 月进口环比大幅低于季节性，形成一定的低基数效应。（3）国内生产可能有所修复，8 月PMI 生产由50.2 升至51.9。

分产品来看，主要进口产品价格同比下跌，是拖累进口的主要因素。由于2022 年俄乌冲突导致的大宗商品价格飙升，高基数使得多数大宗商品价格同比下跌，7 月进口价格指数下跌9.1%，是进口增速的主要拖累因素，但数量增速为2.4%，是进口金额的主要支撑因素。往后看，由于2022年俄乌冲突后大宗商品价格出现飙升，在高基数效应下，预计后续价格因素仍是进口的主要拖累因素，但拖累因素将逐渐减弱。

风险提示：全球经济下行速度超预期；海外银行危机再次出现。

关键词：